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　　【大河财立方记者夏晨翔】8月30日
，20家A+H股白酒上市企业半年报全部披露完毕。

　　Wind数据显示，20家公司在今年上半年合计实现营业总收入2004.4亿元 ，较上年同期的2147.16亿元下降约6.65%；合计实现归母净利润736.81亿元
，较上年同期的803.35亿元下降约8.28% 。

　　在这份偏冷的成绩单背后，有企业逆势增长 ，凸显韧性
，也有企业跌幅扩大，位次重排
。上半年 ，白酒行业分化仍在延续。

仅3家酒企营收净利双增，多数酒企仍在探底

　　从增长面看
，20家公司中，营业总收入实现同比增长的仅有5家 ，其余15家均出现不同程度下滑；归母净利润实现增长的同样仅有5家
，15家出现下滑 。行业整体呈现明显的“普跌”态势
。

　　具体来看，5家营收增长的酒企分别是贵州茅台
、五粮液、迎驾贡酒 、珍酒李渡和金徽酒 ，增速依次为1.30%
、20.87%、8.08% 、1.96%和3.19%。

　　5家净利润增长的酒企分别为五粮液、酒鬼酒
、金种子酒、迎驾贡酒 、珍酒李渡
，增速分别为89.3%
、37.57%、10.19% 、2.79%
、1.03% 。

　　其中，五粮液、迎驾贡酒 、珍酒李渡3家酒企同时实现营收与净利双增长 ，成为上半年行业调整中为数不多的“逆势者 ”。

　　与增长阵营形成鲜明对比的是
，15家企业营收同比下滑，且降幅普遍较大
。

　　其中 ，金种子酒营收降幅近乎腰斩
，同比下降51.19％；伊力特下滑32.13%
、水井坊下滑27.78%，口子窖下滑22.89%。

　　在净利润方面 ，一个鲜明特点是，净利润降幅普遍比营收降幅大
，体现出行业进入存量周期，价格竞争加剧、费用刚性抬升等因素 ，正持续侵蚀着行业盈利能力 。

　　上半年
，20家公司 *** 有3家出现亏损，分别为金种子酒归母净利润亏损6483.88万元 ，较上年同期亏损幅度有所收窄；皇台酒业归母净利润亏损1711.73万元
，较上年同期亏损幅度进一步扩大，同比下降224.96%；水井坊归母净利润亏损622.25万元 ，由上年同期的盈利转亏
，同比下降105.9%
。

　　此外，天佑德酒 、顺鑫农业
、舍得酒业归母净利润降幅超60% ，伊力特、口子窖 、泸州老窖等降幅超40%。

百亿酒企家数持平
，洋河反超泸州成行业第四

　　从规模梯队来看，2026年上半年 ，营收过百亿元的酒企数量与2025年同期保持一致，均为6家
，分别为贵州茅台、五粮液
、山西汾酒、洋河股份 、泸州老窖
、古井贡酒，但整体营收规模有所收缩 。

　　值得一提的是 ，6家头部酒企的座次排序出现明显变化
。

　　其中
，五粮液以284.17亿元的营收超过山西汾酒（210.44亿元），由2025年上半年的第3位重回第2位。

　　此外 ，上半年
，泸州老窖实现营业总收入104.72亿元，同比下降36.35% ，成为头部六强中营收降幅更大的企业 。借此
，洋河股份以105.40亿元的成绩实现反超，由第5位升至第4位 ，两家企业营收差距已缩小至不足1亿元
。

　　值得一提的是
，自2015年刘淼出任泸州老窖董事长时，便提出“重回行业前三
”的目标。至今10年过去 ，泸州老窖实现“前三梦”似乎仍有不小挑战 。

　　而在五十亿至百亿之间的“腰部 ”地带，则出现了明显断层
，目前仅有今世缘一家，上半年营业总收入为64.36亿元 ，较去年同期略有下降
。

　　顺鑫农业曾在2020年上半年营收达到95亿元高位
，但之后便持续收缩，在2025年上半年营收跌落至50亿元以下 ，今年上半年又进一步收缩至不足40亿元。

　　这一断层的存在
，也恰恰折射出白酒行业“强者恒强、弱者愈弱
”的马太效应仍在持续强化 。从总量贡献看，贵州茅台与五粮液两家合计营收高达1200亿元 ，占20家企业总营收的60%以上
，头部集中的格局不仅没有松动，反而在行业调整期被进一步固化。

行业存量竞争加剧 ，多家酒企主动去库存

　　梳理各酒企半年报中解释的业绩变动
，特别是下滑原因，存量竞争加剧 ，消费理性回归是普遍提到的共性原因
。

　　如贵州茅台表示，白酒行业正经历着深刻的周期性和结构性调整
，存量竞争和马太效应的特点愈发明显；泸州老窖表示，消费增长动能不足 、渠道库存压力增大
、产品动销下降、存量竞争加剧等特点凸显。

　　此外 ，也有多家酒企将业绩下滑甚至亏损的主因
，归结于主动去库存策略 。

　　如水井坊在半年报中披露，上半年主动推进渠道库存结构优化 、调整发货节奏 ，渠道库存量较去年同期下降约50%
，主动优化库存导致营收减少约3亿元
、毛利减少约2.5亿元
。

　　舍得酒业表示，上半年白酒消费动能偏弱、产品销售价格承压 ，公司适度控制发货
，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。

　　金种子酒也解释称 ，公司上半年持续推进渠道去库存
，重塑渠道健康生态，因此营收未达预期目标 。

　　对此 ，有分析认为，去库存的核心在于“动销”
，而不仅仅是“压货减少 ”
。如果终端动销没有实质性回暖，单纯依靠停货控货带来的库存下降 ，终究只是把问题往后推迟
，而非真正解决。

　　酒类分析师蔡学飞同样表示，虽然有酒企把去库存解释为从压货式增长转向健康经营的必要代价 ，但业绩亏损背后
，根源还在于酒企自身品牌力不足 、产品结构低端
、费用刚性等自身短板 。

　　他提到，不是产品积压在渠道中卖不动 ，而是消费者和场景无法消化
，才形成库存堰塞湖
。酒企即便不去库存，终端动销疲软、价格倒挂等问题 ，同样会影响业绩。

（文章来源：大河财立方）