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　　东吴证券研报表示，供给端矿端长期处于防御性资本开支阶段 ，全球铜矿的干扰率处在历史相对高位，初步预估2026年铜矿供应增速1% 。同时
，国内废铜供应受政策影响而收紧，原料端有所损失。冶炼端面临历史极低TC/RCs水平 ，产能利用率或受限
。观需求端
，AI热潮带来的设备落地需求，叠加汽车行业受新能源汽车渗透率提升而增加用铜量 ，今年铜增速有望打开至4%。就供需平衡来看
，2026—2027年全球全元素呈现供需缺口状态 。关税仍悬而未决，非美地区库存不断往美国运输 ，导致非美地区更容易发生现货紧张
，甚至是低库存下的挤仓风险，套利行为或持续推高铜价波动
。看好未来两年铜价表现 ，资源标的优先享受利润
，同时，冶炼利润筑底预期亦较强。

　　全文如下

　　深度：铜：元素缺口定调 ，AI+关税添翼

　　铜：元素缺口定调，AI+关税添翼

　　供需缺口予向上方向
，AI叙事+贸易扰动赋弹性

　　供给端矿端长期处于防御性资本开支阶段，全球铜矿的干扰率处在历史相对高位 ，初步预估2026年铜矿供应增速1% 。同时
，国内废铜供应受政策影响而收紧，原料端有所损失
。冶炼端面临历史极低TC/RCs水平 ，产能利用率或受限。

　　观需求端
，AI热潮带来的设备落地需求，叠加汽车行业受新能源汽车渗透率提升而增加用铜量 ，今年铜增速有望打开至4% 。

　　就供需平衡来看
，2026-2027年全球全元素呈现供需缺口状态
。

　　关税仍悬而未决，非美地区库存不断往美国运输 ，导致非美地区更容易发生现货紧张、甚至是低库存下的挤仓风险
，套利行为或持续推高铜价波动。

　　看好未来两年铜价表现，资源标的优先享受利润 ，同时，冶炼利润筑底预期亦较强 。关注：紫金矿业
、五矿资源、洛阳钼业 、西部矿业
、金诚信、中国黄金国际 、藏格矿业
、中国有色矿业、铜陵有色 、江西铜业
、云南铜业、金浔资源等
。

　　风险提示：样本选取风险 、主观判断风险
、下游需求不及预期风险等。

（文章来源：之一财经）